“稳”字当头 透过财报一窥新鸿基公司（00086）强韧性增长

8月16日，新鸿基公司(00086)公布2023年上半年业绩：期内，该公司取得总收入20.15亿元（单位：港元，下同），除税前溢利为3650万元，同比大幅改善，拟派发中期股息每股12港仙。

利润端明显改善、持续稳定的派息，可以看出新鸿基公司向投资者交上了一份不错的答卷。这也证明，公司多年以来构建的以“业务组合拳驱动价值增长”为护城河的商业模式在经济动荡时期为公司增添了不少助力。

就其他业绩指标来看，新鸿基公司的净债务从2022年底的98亿港元降至81亿，与此同时，公司的现金储备从2022年底的58.8亿元上涨至66.8亿元。通过两组数据可从侧面反映出，在当前经济环境不确定性中，新鸿基公司以“稳”字当头，主动采取降低风险的战略，为后续增长蓄力。

智通财经APP认为，在如今波动的市场环境中，新鸿基公司向外界展现出踏平周期的强韧性，主要来源于以下三方面：其一，业务多重价值驱动长期稳定增长；其二，稳健的财务状况及充足的流动性为未来增长蓄势；其三，持续一致的股息政策及持续的股份回购，给予投资者强烈信心，数据显示，2023年上半年，公司以230万港元的净总代价回购77万股股份。

众所周知，投资管理业务是新鸿基公司近几年盈利的重要组成部分之一，该业务由另类投资（资产占比71.3%）、公开市场（资产占比14.5%）及房地产（资产占比14.2%）组成。可见，另类投资为该业务版块的核心，即包括私募股权（外部基金和直接/跟投项目）及对冲基金。

根据智通财经APP了解，新鸿基公司投资管理部门一直凭借专业知识，网络及强健财务状况，一方面寻求稳定的经风险调整投资回报，另一方面则与基金管理部门探索协同效应，为公司转型奠定基础。

2023年上半年，全球宏观形势喜忧参半，经济环境仍不明朗。随着美国通胀率出现些许回落迹象及美联储放缓激进的加息步伐，美国股市在几家大型科技公司的拉动下出现反弹。不过，通胀和利率仍处于高位。此外，就国内市场来看，尽管新冠病毒疫情解封后当地商业活动有所恢复，但经济复苏速度不及预期，市场对中国内地投资的情绪依然低迷，导致公司投资组合出现按市值计价的波动。

在经济高度不确定的背景下，新鸿基公司始终采取审慎的资本配置策略，持续使用对冲工具减低整体市场敞口，该策略曾帮助公司在2022年跑赢大市。不过，随着市场开始回升，新鸿基公司调整策略并减少对冲，致使其确认若干亏损。然而，此项亏损部分亦被多项相关投资的收益所抵销。

值得关注的是，另类投资和房地产业务表现显著改善。期内，另类投资期末价值为115.90亿元，期内回报率为-2.5%，较2022年提升7.3个百分点；房地产期末价值为23.13亿元，期内回报率为6.7%，较2022年底提升8.2个百分点。两者合计的未兑现亏损由去年同期10.21亿元大幅缩减至9950万元，带动除税前业绩同比改善。

此外，公开市场分部的多元行业布局，有助于缓解市场波动的负面影响，随着下半年的宏观经济有望呈现向好局面，新鸿基公司的投资管理业务有望重回增长轨道，

事实上，新鸿基公司的投资管理业务一直具备“硬核”一面。

2020年至2022年，另类投资及房地产累计已兑现收益为53.52亿元，投资管理分项三年总回报为20.5%，投资收益率相当理想，证明了新鸿基公司全球化且独有的项目获取渠道、卓越的投后管理以及项目退出机遇把握，使其具备跑赢市场的投资水平。更令人期待的是，新鸿基公司新聘几位经验丰富的行业资深人员，加强风险管理系统，提升基础设施，进一步使投资管理业务机构化。

更为重要的是，新鸿基公司的投资管理业务正与基金管理业务（运营实体SHK Capital Partners,即SHKCP）实现联动，比如，SHKCP与公司的投资管理部门合作，成立SHK Capital Partners Private Access Fund SPC，为客户带来特定的另类投资机会。随着两项业务的联动持续呈现增长态势，新鸿基公司有望加速进化成领先的另类投资平台。

新鸿基公司的融资业务贡献稳定现金流、基金管理业务拓阔收入来源，两项业务并驾齐驱为公司筑牢稳增长的基本盘。

首先，防守性、强现金牛融资业务为新鸿基公司筑牢安全防线。目前公司融资业务主要包括以亚洲联合财务为主体的消费金融业务、以新鸿基信贷为主体的按揭贷款业务以及私募融资业务。期内集团2023年来自融资业务的利息收益为17.58亿元，占总收益比例的87.2%。

具体而言，消费金融业务发展稳定，是融资业务的核心，贡献长期稳定的现金流，并且与资本市场波动无甚关联，而消费金融的发展决定着该公司融资业务的规模。

智通财经APP认为，得益于亚洲联合财务的稳定表现，新鸿基公司的消费金融业务已经具备庞大且稳固的基本盘。

凭借完善的分行网络及成熟的网上及手机平台，亚洲联合财务主要在香港及中国内地为个人及企业提供无抵押贷款。2023年上半年，亚洲联合财务继续领跑香港消费金融市场，就未偿还贷款结余而言，于所有非银行放债人中连续6年位列首位，且在所有放债人中排名前五。

亚洲联合财务的稳健经营，来源于香港及内地的持续深耕。

香港方面，2023年上半年，经济复苏加速贷款额增长，亚洲联合财务利用经济反弹的契机发展业务，贷款结余总额录得新高，达90.80亿元，且溢利贡献超出预期。而且，新信用卡业务“SIM”卡试点推出取得了满意的成果，未来正式推出后，“SIM”卡不仅可以拉动贷款规模增长，拓阔收入来源，并可使公司借此拓展至新的客户群。另外加上调整广告策略，提高广告效益，并更有效的触达目标客户，均将助力亚洲联合财务加强市场渗透率。在拓展市场的同时，该分部贷款回报表现稳定，香港市场贷款总回报率为30.1%，几乎与去年同期持平。

内地方面，期内公司缩减在中国内地的无抵押个人贷款业务规模，转而专注于该市场的抵押贷款产品业务，以充足的抵押品抵御信贷风险。尽管该战略转变导致贷款账规模有所缩小，收入同比降低，但随着贷款收回费用减少、为配合中国内地市场的战略转变而启动的全面降本措施，新鸿基公司的经营成本亦有所下降。随着全面降本措施在年底全部完成，公司有望能在今年余下时间内以较低成本产生可观回报。

转至按揭贷款业务，期内香港居高不下的利率继续对放贷造成压力，新鸿基公司对贷款发放保持审慎，在确保回报的同时，着重风险管理，使融资渠道多元化。2023年上半年，该分部贷款回报率同比提高1.8个百分点至10.1%；同期成本收益比率同比改善3.7个百分点至20.9%。

此外，在私募融资业务方面，公司战略性将资本分配予MCIP，一支亚太房地产贷款基金，亦即透过亚太房地产贷款基金配置更多资本。此项措施为私募融资业务战略转变奠定了基础。

在现金牛融资业务稳健运行的同时，新鸿基公司的基金管理业务亦稳扎稳打，不断夯实集团向领先的另类投资平台转型之举。截止2023年6月底，资产管理外部资本已增加至5亿美元，可见基金管理业务发展卓有成效。

具体来看，新鸿基公司的基金管理业务可分为三条业务线，即基金合作伙伴关系、SHKCP基金及投资解决方案，以及家族办公室解决方案。期内，该业务总收益为2970万元，同比增长125%；贡献除税前溢利1630万元，同比扭亏为盈。由此看来，该业务进一步拓阔公司收入来源，为其带来互补的非对称收益。

基金管理业务的亮眼表现，得益于其持续专注于增长，注重多元化以加强在市况波动中的韧性。这一点在基金合作关系ActusRayPartners的市场中性策略（于上半年录得相当强劲的表现）及SHKCP自有亚太私募贷款基金Multiple Capital Real Estate Debt I, L.P.（维持其严谨的贷款审批策略）中表现得尤为明显。

总的来看，新鸿基公司的基金管理业务未来发展重点是通过家族办公室解决方案进一步扩大客户覆盖，通过与合作伙伴更紧密地合作募集第三方资本，推广自有SHKCP基金以及有选择地分销其他第三方另类基金。随着该业务形成平台化效应，不仅丰富营收来源，还与集团其他业务版块产生协同效应，为新鸿基公司打开新的成长空间。

综上，新鸿基公司持续贯彻三条增长曲线的发展路径原则，打好“融资业务+投资管理业务+基金管理业务”组合拳，夯实长期可持续增长多元动能。顺“市”而为，以稳当先的新鸿基公司，有望通过多重价值积蓄反弹力量，在行业增长大势中实现价值释放。