欧元区经济疲软叠加特朗普2.0，欧元是否会跌至与美元平价

　　自11月初以来，欧元已经下跌近4%。

　　13日，根据外汇市场的最新数据，欧元兑美元汇率最新交投于1.0463，刷新11月26日以来新低。

　　美国当选总统特朗普的贸易、关税政策和减税措施被认为将使美元走强，分析师纷纷警告称，欧元将进一步走软，甚至可能跌破平价。

　　最新美国银行全球基金经理调查显示，在特朗普赢得大选后，投资者的情绪发生了重大转变，45%的受访者选择美元作为其2025年表现最佳的货币，与10月的20%相比大幅上升。

　　对外经济贸易大学国家对外开放研究院研究员、巴黎索邦大学博士生导师赵永升对第一财经记者表示，欧元区经济和法德核心国经济没有英语文献中体现的那么糟糕，基本面仍然坚实，但该区域缺乏创新能力和资金投入是事实，特朗普即将上任的消息，对欧元区的前景确实也造成很大震慑力。

　　牛津经济研究院高级经济学家法比亚尼（Riccardo Fabiani）对第一财经记者表示：“经济基本面表明，欧元在近期大幅贬值后将获得一些支撑，但不确定性的加剧仍将构成主要的下行风险。”

　　二十多年来从未出现过的情况

　　截至13日，欧元兑美元连续五天下跌，且再次跌破1.05。美元因美债收益率上涨及符合预期的经济数据而受到支撑。

　　欧洲央行（下称“欧央行”）虽然在当地时间12日下调25个基点，但叠加欧元区经济不振以及德法两国政经动荡等因素，欧元难以获得支撑。据统计，自11月初以来，欧元已下跌近4%。

　　高盛的经济学家近期下调了对欧元区的经济增长预期，理由是担心特朗普的政策会加剧不确定性和贸易相关的溢出效应，且高盛在报告中提出，如果美国按计划征收关税和给企业减税，欧元可能会跌破与美元的平价，这是二十多年来从未出现过的情况。

　　意大利圣保罗银行市场策略师西戈尼尼（Luca Cigognini）警告称：“美元继续冲击市场，抑制所有主要货币下行。欧元正面临1.0500的威胁。如果最终跌破这一心理支撑位，将开启更广泛的看跌战线，令欧元跌向1.0440。”

　　“特朗普的当选增加了不确定性，而不确定性通常对美元有利，同时，由于预期美国将采取宽松的财政政策，利率差也有所扩大。不利的增长差距降低了欧元区对国际投资者的吸引力。” 法比亚尼对记者表示。

　　欧元面临进一步下行压力

　　盛宝银行首席投资策略师查纳纳（Charu Chanana）认为欧元将进一步下行，“美元仍有上涨空间。欧洲政局不稳，加上本已脆弱的经济复苏和迫在眉睫的关税威胁，使得欧元脆弱不堪。”

　　赵永升对记者解释道，在全球范围内，特朗普关税威胁令欧元承压，而在欧元区内，德法政治危机令欧元区经济再度受挫，并使欧洲企业难以作出应对全球化竞争所需的决策，譬如目前德国和法国都因财政预算问题出现政局动荡。

　　法比亚尼也解释道，欧元近期贬值反映了外部和欧元区内部因素。

　　他表示，在经历了夏季的一轮升值之后，自特朗普胜选以来，欧元对美元汇率大幅下跌，“主要原因是美元走强，因为欧元对其他货币并没有大幅贬值”。

　　他解释道，欧元区确实出现了一些疲软，而且不利因素不会突然消失，“再加上基本面疲软，我们预计明年欧元将趋于稳定，并在当前水平附近交易。”

　　不过，“跌向平价并不是我们的核心设想，因为我们估计，经济基本面并不能证明欧元贬值是合理的，在中期内，欧元将维持非常缓慢的升值。但不确定性很高，尤其是与政治有关的不确定性，而且下行风险也很大。”他解释道，“特朗普在选举中大获全胜意味着不确定性特别高，我们认为这种情况将持续下去。” 法比亚尼认为，大胆的选举承诺有可能破坏国际贸易流动和地缘政治的稳定，这对欧元构成了压力，并将持续下去。

　　在这方面，可以看到另一种风险厌恶型货币--日元的汇率也出现了类似的态势。

　　“此外，市场可能预期更高的关税会减少美国对欧元区的贸易赤字。这种预期可能会拖累欧元。欧洲为避免更高的关税而从美国购买更多能源的前景不会明显改变情况，因为这仍然意味着经常账户的不利情况。” 法比亚尼表示，但是，对欧元持怀疑态度的原因不仅仅是政策空间的不确定性，对增长信心的情绪的动摇也让人对欧元区的复苏产生怀疑。

　　具体而言，欧元区第三季度的强劲表现得益于巴黎奥运会的暂时提振，而第二季度的表现则较为疲软。他分析称，私人和公共消费支撑了需求，但增长引擎似乎正在衰退。市场情绪疲软，贷款减少导致投资疲软，制造业依然低迷。

　　因而，对增长势头的信心动摇很可能是避开欧元、转而选择美元的一个原因。

　　不过，他也认为，欧元区经济基本面并没有进一步走弱。“我们预计，实际债券收益率差距的负面影响将减小，更强劲的增长应能吸引资本流入欧元区。然而，由于不利因素只会逐渐消散，而且与美国的生产率差距持续存在，欧元将难以实现有意义的复苏。”他解释道，当然如果动荡比预期更快平息，或者增长信号有所改善，欧元将获得“意外之财”，例如，随着特朗普在明年1月份开始履新，目前的一些不确定性可能会消散。

　　“尽管关税威胁是真实存在的，但并非所有威胁都会实施，而且一旦谈判结束，特朗普的对抗立场可能会减弱。”他认为，较低的风险通常会支撑非美元货币，而对经济增长前景更强的信心会吸引资金，从而支撑欧元。